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股票杠杆5倍过去在每年的现在这个时点

　　自年初市场从回调中反弹以来，卖方策略师不断地上调股票市场目标，但却总是低估了这轮涨势的力度。

　　创纪录的上涨使标普500指数目前高出策略师平均年末预测近3%，该预测值现为6，486点。过去在每年的现在这个时点，策略师预期与市场实际回报相差如此之大，仅在2024年和1999年出现过。

　　这一差距凸显出华尔街预言家们正在经历的尴尬处境：股价一路走高，无视总统唐纳德·特朗普发起的贸易战以及美国经济降温的迹象所引发的担忧。

　　推动因素包括出乎意料的强劲盈利增长、抓住人工智能突破机遇的科技巨头所激发的热情，以及最近一段时间里对美联储进一步降息的预期。

　　因此，高盛集团、德意志银行等机构的策略师一直难以跟上节奏，自标普500指数从今年早些时候特朗普推出关税引发的下跌中强势回升以来，许多人已多次上调展望。

　　来自Yardeni Research的华尔街老将Ed Yardeni表示：“分析师在财报季前往往倾向保守，这次尤甚，我认为策略师也是如此。我一直看好经济的韧性，但即便如此，面对特朗普的关税，盈利——利润率——几乎没有动摇，这也让我感到意外。”

　　自7月以来，盈利增长预期稳步上调，进一步增强了股票市场投资者的信心。数据显示，分析师目前预计标普500指数成份股今年盈利将增长9.4%，而美国劳工节后不久的时候还是7.1%。

　　Yardeni本月早些时候也将其对标普500的年末预期从6，600点上调至6，800点，并承认今年不得不比以往任何时候更频繁地修正预测。他还给出了这样一种情景的概率：到2025年结束之前，标普500出现“融涨”飙升至7，000点的可能性为25%；如果美联储继续降低借贷成本，他认为这种可能性还会增加。

　　策略师之所以不敢过于乐观，理由也很充分。标普500自4月低点以来已反弹34%，使估值倍数升至新冠疫情以来最高。而关税最终将如何影响增长与通胀前景，仍远未明朗。

　　不过，市场的稳步上行，实际上令华尔街预测者在今年年初所持的部分乐观情绪死灰复燃。当时他们预计标普500年内将上涨约13%。在特朗普混乱的贸易战扰乱前景后，这一预期到5月被下调至仅2%的涨幅预期，为2020年疫情初期以来最大下修。到了6月，随着股票市场反弹延续，预期又被重新上调。

　　Evercore ISI首席股票与量化策略师Julian Emanuel表示：“真正令我们感到意外的是，这轮上行几乎毫无停歇，几乎没有出现任何像样的回调。” 在上调后，他对标普500的年末目标为6，250点。他最近还表示，预计该指数到2026年底前升至7，750点。相比之下，标普500指数周一收于略低于6，700点。

　　美联储上周在暂停九个月后重启降息，也成为最新一波看多理由，令市场对这轮涨势的延续更抱希望。

　　巴克莱的数据显示，过去半个世纪里，美联储在标普500距离历史高点1%之内降息的情况共有16次（上周便是这种情形）。每一次，一年后股票市场都更高。

　　此外，汇丰控股首席多资产策略师Max Kettner称，鉴于经济仍在增长，而美联储也展现出愿意应对已开始挤压低收入家庭与小企业的放缓迹象，美国股票市场正享受着鱼与熊掌兼得的局面。“如此罕见的政策组合，仍在支持积极的风险偏好立场，”他说。